稳益配中金：保管顺丰同城跑赢行业评级予假想价17.8港元

曾经常年堆放垃圾的小山，如今遍植樱花和绣球，待到春来，花开满山。而不远处的低碳花卉可持续种植基地，则通过对花卉种植废弃物的技术处理，将其转化为种植所需的资源，建立起了产业内部的循环链条，让花卉经济更加绿色、可持续。

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　　中金发布研报称，初度引入顺丰同城（09699）27年经调度净利润于9.66亿元，现价离别对应26/27年14/8倍经调度P/E。保管跑赢行业评级，予假想价17.8港元，对应26/27年23/14倍经调度P/E，有65%上行空间。公司界限效应有望合手续清晰，该行展望26年费率或将合手续下跌。受益于订单界限迟缓增长以及公司轻金钱的运营情势，该行展望公司用度占收比仍不错进一步优化。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司公布2025事迹：收入同比+45%至228.99亿元；毛利润同比+35%至14.45亿元，毛利率6.3%；净利润同比+110%至2.78亿元，净利率同比+0.4ppt至1.2%；经调度净利润同比+184%至4.15亿元（含1.37亿元股份支付），经调度净利率同比+0.9ppt至1.8%，事迹顺应该行预期。

　　运营数据方面：年活跃商户界限同比+72%至112万，正规股票配资年活跃奢侈者同比+11%超2，606万东谈主，年活跃骑手数同比+46%至146万名。

　　同城配送：1）外卖行业业务量增长以及多元商流需求提高催化即时配送践约需求，鞭策To

　　B收入合手续增长，KA业务保合手较高增长。该行以为迅速时零卖行业发展，践约需求增长刚劲，该行以为在行业高增的布景下，公司凭借第三方的中立性、考究化的商圈网罗运营才能以及运力网罗的天真性，有望合手续得回KA商家中的订单增量。该行展望26年KA收入增速或超20%。2）To

　　C业务随宏不雅需求庄重增长，与速运业务合手续协同。2H25公司To C业务收入增速达15%，在与速运罢了生态协同下，拓展高品性工作场景，该行展望To

　　C业务26年或将保合手双位数增长。

信钰证券

　　临了一公里配送：2H25落地配业务收入同比+31%，受益于集团临了一公里需求增长以及大网浸透率提高。该行以为跟着公司运力网罗与母公司快递网罗迟缓交融，在顺丰集团大网中浸透率的提高，展望临了一公里业务26年增速或超20%。

　　风险辅导：即配需求增长不足预期，竞争神志恶化，有关交往比重较大。